核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略2023年石油会暴涨吗，今日油价格表的(de)安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价(ji2023年石油会暴涨吗，今日油价格表à)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的(de)水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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